上周, 全球金融市场呈现显著分化格局，美联储降息政策成为市场波动的核心催化剂。联邦基金利率目标区间下调至 3.50%-3.75%​，政策内部分歧创六年来之最，预示着货币政策进入关键转折期。

过去一周的全球金融市场，为投资者呈现了一幅充满分化与矛盾的复杂图景。美联储在分歧中降息，股市在涨跌中分化，汇市在强弱中转换，贵金属在突破中狂欢，原油在过剩中挣扎。这种全方位的市场分化，既反映了全球经济深层次的结构性问题，也为有准备的投资者提供了丰富的机会。​投资者需要采取更加灵活和多元化的配置策略。

在这个充满不确定性的时代，唯一确定的就是不确定性本身。但正如巴菲特所说："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。" 当前市场的分化和波动，恰恰为价值投资者创造了难得的机会。那些能够保持理性、坚持价值、控制风险的投资者，终将在这场市场变革中获得丰厚的回报。​

展望未来，笔者相信，随着全球经济逐步走出阴霾，新技术革命带来新的增长动力，合理的资产配置和精选的投资标的将帮助投资者实现财富的稳健增长。在这个过程中，保持学习的心态、坚持独立思考、做好风险管理，将是每一位投资者必备的品质。​

上周市場表現回顾 :

上周，在资金持续从科技股流出、转向价值板块的背景下，美股整体回落。尽管道指和罗素2000指数盘中一度刷新历史新高，但科技股的显著下挫拖累大盘，显示市场在高位环境下对AI交易的态度正趋于谨慎。不过，多家机构仍认为，这轮调整更多体现为阶段性轮动，而非趋势性反转。美股主要股指集体走低：标普500指数下跌1.07%，收于6,827.41点；纳斯达克综合指数下挫1.69%，报23,195.17点；道琼斯工业平均指数在盘中一度刷新历史新高后回落，最终下跌245.96点，跌幅0.51%，收报48,458.05点；小盘股代表罗素2000指数下跌1.51%，收于2,551.46点，但同样在交易时段内创下历史高位。

在美联储回击市场过于鹰派的押注、强化了明年进一步降息预期的背景下，上周, 现货黄金价格持稳于七周高位附近，突破关键的4,300关口。金价在周四触及自10月21日以来的最高水平后进一步攀升，日内最高触及4,353.60美元，现货黄金上周累计涨幅达到2.31%, 收报4,300美元。

上周末美盘时段，现货白银盘中自64.660左右的高位突发急跌超4%、打穿震荡区间下沿后，于61.000-61.250支撑位快速企稳并小幅反弹至61.600附近。上周白银单周涨幅一度已达到约10%，本轮暴涨行情推动银价较年初水平实现翻倍。

上周，全球外汇市场在主要央行政策预期的博弈与经济数据的扰动下呈现出复杂图景。整体而言，市场正根据美联储释放的鸽派信号、其他央行的利率路径以及最新的经济基本面，重新校准对各主要货币的定价。尽管美元指数在上周五录得小幅技术性反弹，收报98.40，但全周仍下跌0.6%，为连续第三周收低。年初至今，美元指数跌幅已超过9%，有望创下自2017年以来的最大年度跌幅。

欧元兑美元上周表现稳健，呈现震荡上行态势。在美元走弱的大环境下，欧元获得良好支撑，并于周四触及两个多月以来的高点。周五，欧元兑美元基本持平于1.1737附近，全周累计上涨0.85%，为连续第三周录得上涨。    美元兑日元上周呈现先涨后跌的走势。周初受美元短暂反弹和风险情绪影响，汇价有所上行。但随着市场注意力转向日本央行下周的利率决议，加息预期持续升温，为日元提供支撑，推动美元兑日元回落。全周来看，日元兑美元升值约0.31%至155.80附近。

英镑兑美元上周走势呈现过山车行情。周中前，在美元普遍走弱的背景下，英镑震荡上行，并于下半周触及七周高点。然而，周五公布的英国GDP数据意外疲软，导致英镑应声回落，回吐大部分日内涨幅。最终，英镑兑美元全周仍小幅收涨0.29%报1.3368附近，但上行势头明显受挫。    澳元/美元上周在三周的上涨后暂时停滞，上周三创下0.6686的三个月新高。在周未的早期欧洲交易时段，澳元货币对平稳交易于0.6660附近。该货币对在11月份意外疲弱的澳大利亚劳动市场数据发布后，难以延续其上涨势头,全周收报0.6650, 微涨0.18%。

上周末，国际原油市场再度被供应过剩的悲观预期主导，尽管期间地缘政治事件频发，但未能扭转油价颓势。两大基准油价全周震荡下行，双双录得超过4%的显著跌幅，延续了近期疲软走势。市场关注焦点从地缘风险迅速回归基本面，全球石油供应充裕的现实成为压制价格的核心力量。WTI原油价格全周收报57.28美元, 下跌4.37%。

上周, 比特币在周中剧烈波动后继续在9.2万美元附近整理，比特币面临的下行压力正在减弱，但市场尚未完全脱离风险。比特币在大幅抛售后出现反弹，在美股收盘不久后重新站上93,000美元关口。在美联储周三降息、以及美股大幅低开后，比特币一度下滑至89,000美元。最新交投于92,000美元左右，过去24小时小幅上涨。比特币在第四季度走势艰难，此前在本季度早些时候未能有效突破12.5万美元关口。期间，比特币与美元呈现出一定的反向关系：随着美元从下降楔形中向上突破并持续走强，比特币的抛售也不断加剧，最大跌幅达到36.22%，直到价格在8万美元上方吸引买盘入场。

美国10年期国债收益率上升至4.2％，为自9月初以来最高水平，一些美联储官员对进一步降息表示担忧。另一方面，费城联储主席保尔森发表了更为温和的言论，指出她对劳动力市场疲软的担忧略大于对通胀的担忧。而古尔斯比和施密德将轮换下台。这些言论是在美联储连续第三次降息25个基点及其对2026年仅再降息一次的预测之后发表的。

本周市场展望 :

本周（12月15日-19日），全球市场将迎来美国非农数据补发与各国政策决议的密集期。

当前外汇与利率市场的主线仍是同一个问题：主要央行的降息（或加息）节奏，是否会被市场用更快或更慢的路径重新定价。美联储12月议息会议虽然落幕，但并未给出单边答案，反而把“分歧”摆到了台面上，美元在决议后承压。

受前期美国政府停摆影响，美国10月、11月核心经济数据集中补发，叠加英、欧、日三大央行利率决议相继落地，再加上中、美、欧、日等多国经济基本面数据亮相，从消费、工业到通胀、就业，从货币政策到产业峰会，每一项事件都可能引发资产价格剧烈波动。数据与政策信号叠加，波动大概率抬升。交易逻辑也更需要从“猜方向”，转向“盯预期差与路径指引”：结果是否符合预期只是第一步，政策口径与未来路径是否让定价迁移，才决定行情能走多远。

投资者需聚焦核心变量，提前做好仓位布局，应对潜在的市场变局。

至于本周风险方面：

风险提示：除核心经济数据与央行决议外，投资者还需警惕四大潜在风险：

一是非农数据和销售零售不及预期，可能市场对美国经济担忧，利好黄金、利空美元；

二是主要央行决议或官员讲话释放超预期政策转向信号，快速修正市场定价；

三是国际地缘政治或贸易摩擦再度升级，对全球风险资产情绪形成压制；

四是是原油合约移仓换月期间，流动性收紧可能导致短期价格异动，需严格控制交易风险。

本周结论：

本周美国数据的重要性，在于它可能决定“就业优先”这条线是否被进一步强化。由于停摆因素影响而延后发布的11月非农就业报告将于周二公布。

若非农显著走弱，利率市场很容易把“明年降息两次”的定价向更早的时间点挪移，美元也更易延续疲态。相较之下，即便通胀数据体现出一定粘性，其对美元的边际支撑可能不如以往，因为当前沟通重点更偏向劳动力市场。尤其在发布会上已提到，通胀目标2%的“超调”很大程度与关税因素有关，并可能更接近“一次性价格上升”的性质，这会降低市场对通胀数据单次上行的敏感度。

因此，更可能出现的主导顺序是：先由非农决定方向，再由通胀决定幅度与回撤深度。除此之外，周二还将公布12月采购经理指数初值，周三公布11月零售销售，这两项可辅助判断需求端韧性与经济动能，但对利率路径的影响大概率仍次于非农与通胀。

美联储400亿购债震动全球 ; 鲍威尔直言加息无望 ?

上周，美联储在为期两天的政策会议后宣布下调利率，但同时释放出谨慎信号，暗示2026年可能仅降息一次，这与市场部分预期形成鲜明对比。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上强调，下一步行动不太可能是加息，而是根据经济数据灵活调整。同时，美联储还启动了技术性购债操作，以维护市场流动性。这些决策不仅反映出美联储对就业市场和通胀的密切关注，也引发了市场广泛反应，包括股市上涨、美元走软以及国债收益率下跌。接下来，将详细剖析这一系列事件背后的细节和影响。

美联储的新预测（点阵图）显示，决策者的中值预期是2026年仅降息25个基点，与9月份的预测保持一致。他们预计到明年底，通胀率将放缓至2.4%左右，经济增长将加速至高于趋势水平的2.3%，而失业率则维持在4.4%的温和水平。

这些数据表明，美联储正在寻求就业市场更明确的信号，同时认为通胀仍有些偏高，因此倾向于暂停进一步降低借贷成本。他还补充道，美联储官员尚未决定在1月底的下一次会议上如何处理利率问题，货币政策并非预设路径，而是将根据每次会议的最新数据做出决定。这种谨慎表态让市场感受到美联储的灵活性，同时也避免了给出明确指引，以防经济数据出现意外波动。

在利率决议后的新闻发布会上，鲍威尔主席多次强调美联储的利率政策已处于有利位置，能够静观经济如何发展。

鲍威尔主席表示: 美联储官员尚未决定在1月底的下一次会议上如何处理利率问题，货币政策并非预设路径，而是将根据每次会议的最新数据做出决定。这种谨慎表态让市场感受到美联储的灵活性，同时也避免了给出明确指引，以防经济数据出现意外波动。

美联储的决定一经公布，美国主要股指收盘上涨，美元兑一篮子货币走软至近一个半月低位，国债收益率下跌录得近半个月最大单日跌幅，市场整体呈现乐观氛围。

然而，其他分析师指出决策者对利率前景的看法不一。称这是一次“鹰派降息”，因为点阵图显示有六位决策者认为本次不应降息，将2025年底合适利率定为3.9%。

在美联储预测2026年仅降息一次后，美国利率期货市场迅速反应，提高了1月政策会议上暂停宽松的可能性，从70%升至78%。尽管美联储中值预期仅降息0.25个百分点，但期货市场仍预计2026年降息两次，将联邦基金利率降至3.0%。

总体而言，美联储此次决策平衡了降息与谨慎，强调数据依赖而非预设路径，在通胀偏高和就业稳定的背景下，2026年仅降息一次的信号虽保守，却为市场注入信心。未来，随着更多数据出炉和潜在地缘政治因素影响，美联储的政策走向仍充满不确定性，投资者需密切关注，以把握全球经济脉动。

美联储降息导致美元走弱，短期维持震荡下行 

上周, 美联储如期下调利率至3.50%-3.75%区间，并释放“观察经济”的温和信号，使市场削弱对未来收紧政策的预期，美元因此承压。市场目前预计下月维持利率不变的概率升至78%。

美联储如市场一致预期，将政策利率再度下调25个基点至3.50%-3.75%区间，为今年9月以来的第三次降息。尽管降息本身已经被市场充分消化，但政策声明与未来利率路径的指引却明显偏向温和，使得美元的利差优势进一步下降。

美联储主席鲍威尔表示: 现在处于良好位置，可以观察经济如何演变，未来加息并非基准情景。这一表态强化了市场对美联储将暂停动作的判断，美元指数因此迎来新一轮下调压力。

美联储的最新经济预测显示，官员们预计明年仅有一次降息，与9月时的预测保持一致，但整体措辞却偏向观望。这种指引被市场解读为更偏鸽派，进一步推动美元走软。

总体而言，美元指数当前的疲弱是“降息预期+政策基调温和化”的共同结果，短线反弹可能依赖经济数据的支撑。 若站稳于100.00整数关口上方，才可能扭转现有弱势格局。

市场观点 ：

从更大的周期来看，美元指数在 2025 年整体呈现出 "先跌后涨再跌" 的复杂格局。年内跌幅已超过 8%，这一跌幅主要集中在年初至 9 月中旬的下跌行情中。而 9 月中旬至 11 月中旬的反弹行情，实际上是对前期大幅下跌的技术性修正。当前的下跌则可能标志着新一轮中期下跌趋势的开始。

金价牛市动能延续 ; 第二波暴涨暗藏玄机 ?

上周美联储会议落幕，金属板块成为最大赢家，黄金价格顺势突破前期形成的“牛市旗形”形态，目前正逐步向去年10月所创下的历史高位4,381美元靠近，展现出充足的上行韧性。美联储政策落地后，金价走势进一步走强，牛市格局得到再度巩固。结合黄金市场近两年的运行脉络来看，牛市基础依然稳固，2026年甚至有望向更高价位发起冲击。

黄金牛市的持续推进，核心驱动力源于美联储政策走向与市场预期的深度绑定。上周美联储会议结束后，即便会议基调略超预期偏鹰派，市场对宽松政策的预期仍未消减，这种预期直接转化为金价上行的推力。而这一趋势的转折点可追溯至过往政策信号的释放：2023年12月美联储首次释放2024年降息预期，黄金价格成功突破此前三年半压制其上行的2000美元/盎司关键阻力位，正式开启新一轮上涨行情。

除政策预期外，各国央行持续增持黄金的行为，成为黄金市场不可或缺的“压舱石”。在各国央行这一“核心买家”的持续入场下，当前黄金牛市趋势的稳定性无需过度质疑。此外，两周前特朗普拟任命偏温和派的哈塞特出任美联储主席的消息，进一步强化了市场对宽松政策的期待——哈塞特历来持温和立场，且特朗普曾表示利率下调是美联储主席任命的重要判断标准，这无疑为黄金牛市增添了更多底气。

美元指数的持续承压则从汇率层面进一步利好金价，甚至就是明确的买入信号。美元的弱势格局进一步强化了黄金的交易吸引力，成为推动金价上行的重要辅助因素。

从行情表现来看，黄金价格已实现近两年的持续上涨，2025年更是黄金多头的丰收之年，纽约商品交易所黄金期货年内涨幅已达约1700美元，有望创下历史同期新高。黄金的长期价格图表已呈现“抛物线式上涨”形态，月线图走势近乎直线上行，这一特征表明，这一波持续数年的牛市已进入加速阶段。值得注意的是，大宗商品牛市的末期加速阶段，往往会伴随一波凌厉的冲高行情，这也为黄金后续走势提供了想象空间。

笔者观点 ：

对于市场参与者而言，当前黄金仍处于强势看涨状态，上涨动能持续积聚，央行购金需求、宽松政策预期等核心支撑因素未发生根本变化，技术面亦确认牛市趋势延续，短期回调可视为“逢低买入”的机会，这也是当前市场环境下的核心操作思路。

但需谨记，市场不存在绝对确定性，切勿将全部资金押注于此类价格预测。实操过程中，需重点关注4,250—4,200美元支撑位的有效性，同时密切跟踪美联储政策动向与白银市场走势，以此应对潜在的回调风险，避免因单一信号误判市场趋势。

美联储如期降息 ; 美元与美债收益率大幅下挫 ; 银价再创历史新高

美联储上周如期降息25基点至3.50%-3.75%，却因内部严重分歧（10：3投票、2026年仅预留一次降息）发出“鸽派暂停”信号。决议后美元指数暴跌0.6%、10年期美债收益率重挫0.88%，白银一举冲上64.660美元/盎司，再创历史新高，今年累计暴涨115%。地缘风险加剧、工业需求爆发，白银正引领新一轮贵金属超级行情。

白银走强的背后，则是需求扩张、库存结构收紧与政策预期共同形成的推动力。工业需求的增长仍是核心因素，光伏、电子等领域对白银的消耗维持高位，令供应缺口持续存在。从最新的交易所仓单来看，白银总库存虽略有增加，与此同时，白银被纳入美国关键矿物清单，使市场对未来潜在的战略储备需求有更多猜测，情绪面因此被显著强化。有知名机构分析师提到，当前白银的基本面“仍处于极为积极的阶段”，供需结构导致的顺风效应显著。

另一方面, 在美元与美债收益率双双走弱的背景下，现货白银表现更为亮眼，一举突破并站稳61美元整数关口，最高触及64.320美元/盎司，刷新历史纪录。

与11月声明相比，美联储本次声明新增一句：“在考虑联邦基金利率目标区间的任何进一步调整时，委员会将仔细评估即将发布的数据、不断演变的前景及风险平衡。”这一措辞历史上多次出现在降息周期暂缓前夕，被市场视为美联储即将进入观察期的明确信号。

白银今年以来累计涨幅115%，远超黄金35%的表现，主要得益于：

1.     光伏、人工智能数据中心、电动车等领域工业需求持续爆发；

2.     全球矿山供给增长停滞，可供开采年限已降至不足20年；

3.     美国政府将白银正式列入“关键矿产”清单，战略属性显著提升。

另一方面, 地缘风险持续发酵 ; 俄罗斯外长拉夫罗夫表示，若不根除乌克兰危机根源，问题无法平稳解决，并警告已做好应对欧洲派兵或资产没收等敌对行为的准备。美国总统特朗普则公开批评泽连斯基“必须现实一点”，并呼吁乌克兰尽快举行大选、结束战争。地缘不确定性继续为白银提供潜在支撑。

总结与展望: 

短期内，美联储“鸽派暂停”信号已使市场对明年1月降息的预期大幅降温，美元跌势或阶段性趋缓，白银上行动能可能减弱，需警惕高位回调风险。投资者需要留意市场对美联储决议的进一步解读情况，关注市场美联储货币政策预期的变化。

中长期看，若劳动力市场继续降温或通胀意外回落，2026年仅一次降息的保守预测大概率将被下修，从而为贵金属打开更大上涨空间。尤其是白银，在工业与避险双重属性共振下，历史新高或仅是新一轮超级周期的起点。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（12月15日）：日本第四季度央行短观大型非制造业景气展望 ; 美国12月纽约联储制造业指数 ; 加拿大11月未季调CPI月率(%)

周二（12月16日）：澳大利亚截至12月14日当周ANZ消费者信心指数 ; 英国10月失业率-按ILO标准(%) ; 欧元区12月SPGI制造业PMI初值，英国12月SPGI服务业PMI初值 ; 欧元区12月ZEW经济景气指数 ; 美国11月非农就业人口变动季调后(万) ; 美国11月失业率(%) ; 美国10月零售销售月率(%) ; 美国12月SPGI制造业PMI初值

周三（12月17日）：日本11月商品贸易帐-未季调(亿日元) ; 英国11月CPI年率(%) ; 英国11月零售物价指数年率(%) ; 欧元区11月调和CPI年率-未季调终值(%) ; 美国截至12月12日当周EIA原油库存变动(万桶) ; 加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话

周四（12月18日）：美国11月核心CPI年率未季调(%) ; 美国截至12月13日当周初请失业金人数(万) ; 英国央行公布利率决议和会议纪要 ; 欧洲央行公布利率决议 ; 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会

周五（12月19日）：日本11月全国CPI年率(%) ;  英国12月Gfk消费者信心指数 ; 英国11月季调后零售销售月率(%) ; 美国第三季度实际GDP年化季率修正值(%) ; 美国10月PCE物价指数年率(%) ; 欧元区12月消费者信心指数初值 ; 美国12月密歇根大学消费者信心指数终值 ; 日本央行公布利率决议 ; 日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会

风险提示

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