上周金融市场表现多样，全球市场受 CME 宕机、美联储降息预期等影响，波动较为剧烈。

美国政府停摆结束后公布的一系列数据整体偏弱，加之美联储官员发表鸽派言论，美联储12月降息可能性大幅上升，这打压了美元走势，并刺激本周金价暴涨。投资者同时押注，新任美联储主席呼声最高的人选可能会采取更鸽派的政策，进一步拖累美元前景。

在对美联储12月降息预期迅速升温、宏观经济前景走弱以及流动性环境或持续改善的背景下，国际贵金属市场上周持续强势。现货黄金突破4200美元关口，录得两周新高；白银更是在技术面与资金推动下、一度攻上56美元上方，再刷新历史纪录。

芝加哥商品交易所（CME）于上周因数据中心冷却系统故障发生宕机，导致外汇、大宗商品、股指期货等交易暂停。这引发现货黄金和白银市场剧烈波动，买卖价差一度扩大至平时的 20 倍，部分基准指数冻结，市场流动性骤减。

外汇市场方面：受美联储降息预期升温影响，美元指数本周大幅下跌，非美货币普遍走强。市场对美联储 12 月降息的押注加大，降息概率升至 87%，美元指数或将创下 7 月下旬以来最差单周表现。

芝加哥商品交易所（CME）于上周因数据中心冷却系统故障发生宕机，导致外汇、大宗商品、股指期货等交易暂停。这引发现货黄金和白银市场剧烈波动，买卖价差一度扩大至平时的 20 倍，部分基准指数冻结，市场流动性骤减。

原油市场在经历上周的震荡后，继续在狭窄区间内交投。WTI原油收于约每桶59.50美元附近。市场正全力消化周末OPEC+会议的最新决议，并持续评估俄乌局势与全球宏观经济数据，以寻找能够打破当前僵局的明确方向。当前市场正处于典型的“消息真空期”后的重新定价阶段。全月仍录得连续第四个月下跌。

上周市場表現回顾 :

上周，在感恩节假期后的缩短交易日中，美国股市上周未集体收高，延续反弹势头，但纳斯达克指数在11月仍录得下跌，结束此前长达七个月的连续上涨。周五收盘，道琼斯工业平均指数上涨289.30点，涨幅0.60%，报47,716.42点；标准普尔500指数上涨0.54%，至6,849.09点；纳斯达克综合指数上涨0.65%，收于23,365.69点，实现连续第五日上涨。

贵金属市场上周全面爆发。黄金成功上破关键阻力，升至两周新高，机构投资者与分析师的看多情绪同步升温。周五美市尾盘，现货黄金上周涨幅达3.75%或154.39美元，11月份上涨5.42%或216.81美元，连续第四个月上涨。

上周，在供应链紧张、库存持续下滑以及市场对美联储12月降息预期急剧升温的推动下，贵金属市场全面爆发。白银价格再度刷新历史纪录，现货白银强势走高，收报56.410美元/盎司，盘中一度触及历史新高56.550美元/盎司，本周累涨12.72%，创2020年以来最强单周表现。

上周，美元罕见跌速创四个月最惨周跌势！降息预期疯涨、鸽派候选人意外杀出，非美货币集体反扑下关键支撑告急。美元指数近期呈现明显弱势，目前指数围绕99.50附近震荡，即将创下自7月以来的最大单周跌幅。此前该指数在一周前刚触及六个月高点，短短数日内的快速回落，凸显市场对美元的看空情绪升温，这也是美元四个月来最陡峭的单周下行行情。

欧元区公布的欧洲央行会议纪要也明确提及今年以及明年中旬前不打算继续降息的立场，这种立场也在欧元近期反弹的走势中得以体现。欧元/美元现在加速上涨，重返1.1600区域及其以上，实现连续第五个交易日的上涨。    日元近期走强还得益于日本央行官员的鹰派言论，周末前重见146附近, 这与美元的宽松预期形成鲜明对比，进一步加剧了美元兑日元的波动压力。但日本元在日本银行的不确定性抵消东京消费者物价指数的情况下，难以吸引买家。

而英国政府超预期的财政预案和加税做出了对政府债务有信心处理的明确表态，提振了英镑。英镑/美元在不确定的区间内波动，周未前徘徊在1.3230区域，并在美元大幅下跌的支持下结束本周，录得显著的涨幅。   澳元上周保持坚挺，重上0.6500上方, 因为更高的通胀持续推迟市场对澳大利亚储备银行快速降息的预期。澳大利亚私营部门信贷超出预期，进一步强化了澳大利亚储备银行保持警惕的前景。美元则持续承压，因为市场预期未来几年美国联邦储备系统将进一步降息。

上周末，WTI原油交易在每桶59.40美元左右，连续第四个月下跌，这是两年多以来最长的连续下跌，受到供应过剩担忧的压力。随着OPECc+恢复产能和集团外生产国增加产量，全球供应过剩的预测增加。交易商现在关注周日的虚拟opec+会议，预计该组织将维持其计划，暂停在2026年初增加产量。焦点可能转向对成员产能的长期审查。

上周, 比特币继续徘徊在9.1万美元上方，守住前两日的涨幅。比特币近日升破9万美元，主要受到空头回补和逢低买盘推动，而市场对12月降息的预期也在影响行情表现。预测市场显示，比特币在11月可能被压制在约9.2万美元附近，ETF资金外流对上行形成限制。比特币在窄幅区间徘徊于9万美元出头，空头回补使其从上周低点反弹，但ETF资金外流阻碍了每一次试图向上突破的动作。

美国10年期国债收益率周五上涨至4%以上，略高于本周早些时候触及的十月低点，交易商们从感恩节假期返回后参与了缩短交易时段。由于市场预期美联储将在12月再次降息，该收益率本月已下降近5个基点。市场定价现在暗示下个月联邦基金利率下调25个基点的概率约为87%。

本周市场展望 :

本周（12月1日-5日），全球经济数据进入密集发布期，中国官方与SPGI的PMI双线发力，美国补发多项关键经济数据，叠加各国央行政策发声与产业大会落地，每一项动态都可能牵动市场神经。

从制造业景气度到就业市场前瞻，从消费刺激信号到细分赛道催化，投资者需紧盯数据与政策的共振效应，提前布局潜在机遇与风险。

中国公布SPGI的PMI即原财新PMI，相比官方PMI更关注中小型企业的经营动态，是经济微观活力的"晴雨表"。同时，美国、英、法、德、欧元区以及巴西、墨西哥均将公布制造业PMI，集中反映全球工业生产活力，对全球股市市场风险偏好构成重要影响。

周末前, 美国公布12月密大消费者信心指数，同时补发9月PCE核心物价指数是美联储最看重的指标之一，以及9月工厂订单、9月个人消费的环比情况，多项滞后数据的补全将进一步明晰美国经济的供需格局与复苏韧性，为下周市场走势画上句号。

至于本周风险方面：

风险提示：多重变量需重点防控

除核心经济数据外，投资者还需警惕四大潜在风险：

一是俄乌冲突、巴以冲突等地缘局势变数，可能引发避险情绪升温，利好黄金、美元等避险资产。

二是美联储、欧洲央行等主要央行官员讲话若释放超预期政策转向信号，可能快速修正市场利率预期，引发股债汇市场短期剧烈波动。

三是全球经济复苏不及预期或国际贸易摩擦升级，将对风险资产情绪形成压制。

四是全球股市反弹中的叙事边际变化，可能与数据一同共振影响权益市场走势。

本周结论：

本周全球金融市场呈现 “风险偏好下降、政策预期主导” 特征，美联储政策动向成为跨资产核心驱动因素，成长类资产普遍承压，防御性资产相对占优。

后续需关注 OPEC + 产量会议结果、乌克兰和平谈判进展、美联储 12 月议息会议前瞻指引，以及国内年末流动性安排与经济刺激政策落地情况。

俄乌和平协议前景仍有变数，避险情绪持续扰动全球金融市场 ?

鲁比科、维特科和美国副总统万斯与乌克兰方面就俄乌和平提案条款进行了多轮谈判。目前提案已精简为19点计划，但随着协议内容逐渐接近欧洲和乌克兰都能接受的版本，莫斯科方面对谈判进展表现出日益谨慎的态度，这可能影响各方快速解决冲突的既定目标。

在当前地缘政治局势日益紧张的背景下，美国政府最近向欧洲盟友传达了一个关键信息：只有在乌克兰与俄罗斯达成和平协议之后，美国才会考虑提供任何形式的安全保障。这一立场不仅凸显了特朗普政府在乌克兰问题上的战略调整，还引发了国际社会的广泛关注和争议。

潜在影响与未来展望金融市场走向

俄乌冲突的持续不确定性及外部支持格局的变动，继续影响全球金融市场。

美国提出的28点和平框架强调协议先行、安全保障后置，这被视为对俄罗斯的让步信号，包括潜在的领土让步和解除部分制裁。一旦协议落地，乌克兰冲突的“地缘溢价”将迅速消退—这一溢价曾推动金价和油价在过去四年中多次飙升。根据市场分析，和平前景将降低全球避险需求，同时释放俄罗斯能源供给，叠加美联储潜在降息预期，形成商品市场的“双杀”效应。短期内，虽然美元走弱可能提供支撑，美国“和平先行”的策略虽加速冲突收尾，却对金价和油价构成双重利空：金价失避险光环，油价陷供应泥沼，预计短期内两者均面临下跌5-10%的风险。但长期来看，供应过剩和风险偏好回升将主导价格走势。投资者需警惕谈判破裂的反转风险，那可能瞬间重燃通胀与避险情绪，并给金价和油价提供新的上涨动能。

如果和平协议成功达成：避险情绪下降，可能导致部分资金从美元资产流出 , 而美联储加息预期可能减弱 , 美元汇率承压。反之 , 如果和平协议失败： 避险情绪升温，美元作为避险货币可能走强 , 美联储可能维持鹰派立场，支撑美元。

油价方面，俄罗斯作为主要能源出口国，冲突的长期化及潜在供应端扰动（如航运通道安全、相关制裁调整等）持续为油价提供支撑。欧洲对乌克兰支持政策的变化、冲突区域能源设施面临的风险，进一步加剧市场对能源供应稳定性的担忧；若和平谈判取得进展，油价可能面临回调压力。

金价方面，冲突进入更具不确定性阶段，叠加外部支持政策波动、地缘局势反复，强化了黄金的避险属性；同时，全球对冲突衍生经济影响的担忧，以及各方政策调整带来的市场波动，均对金价形成支撑。在地缘风险未明确缓解前，金价预计将保持偏强走势。

美元指数危中有机？极端空头头寸暗示历史性反弹将至

美元指数作为衡量美元兑一篮子六种核心货币汇率强弱的关键指数，上周受多重因素交织影响，呈现承压下行遭遇多次抵抗的态势，同时市场空头头寸忽然拥挤格局暗藏快速反弹风险。

受数据影响交易员对美国12月降息预期的持续升温推动美元早盘继续探底，同时俄乌和平协议签署协议延后的消息以及空头头寸增仓过猛后多头的回补又提振了美元指数，最后在英国超预期财政预案和美国数据影响下继续宽幅震荡。

空头头寸拥挤暗示美元指数或反弹：

对冲基金极端空头暗示历史重演可能，对冲基金正以激进姿态做空美元，使得极端空头格局显现，其头寸失衡程度已达到二十年来的极值水平之一。头寸指数显示，基金当前深陷“极端空头”区间，历史规律暗示反弹风险

市场重点解读了这一格局，并警示交易拥挤度已达危险水平。对冲基金持有大量美元指数空头头寸（即多头头寸狂减），从历史数据来看，类似头寸水平往往孕育着稳健的买入机会—至少是短期反弹机会。当一项交易拥挤度达到极致时，反向操作通常具备交易价值。

回溯过去二十年，每一次大规模集中做空美元的行情，最终都以相同路径收场：美元触发反弹走势，迫使快钱交易员被动平仓，进而助推美元进一步走强。这一历史规律意味着，当前美元指数的下行趋势或面临阶段性反转风险。

英伟达利空美股不跌，反衬市场韧性利好美元指数

值得注意的是，标准普尔500指数在连续四周下跌后于上周初反弹，纳斯达克综合指数大幅攀升逾2.5%。但人工智能龙头英伟达（NVDA）股价下跌3%，因媒体报道元宇宙平台公司（META）正考虑采用字母表公司（GOOGL）的AI芯片。但数字货币、量子计算等板块近期疲软，反映出市场正处于仓位调整阶段，而上周初的反弹“表明逢低买入逻辑尚未失效，季节性因素总体对年底反弹形成支撑。

结合基本面，即近期美国数据和美联储官员发言对12月降息的押注的提升，叠加俄乌关系缓和以及美国政府停摆风波未停，政府债务联创新高的现实条件，美元指数可会经历抵抗式下跌后逐步跌破这三条关键支撑线。

白银能否重拾动能？挑战 60.000 美元历史高位

美联储降息预期从30%飙升至80%以上，提振贵金属市场情绪，强化白银整体向好前景。上周，现货白银延续上行态势。节前市场成交量低迷，为多头提供了试探上方阻力的窗口，未遭遇显著抛压。这一走势反映出市场仍保持看多倾向，但在交投清淡的环境下，缺乏实现有效突破所需的坚定动能。

本周贵金属市场上涨动力何在？

黄金市场的表现持续影响整个贵金属板块情绪。上周，受美联储降息预期再度升温推动，黄金价格走强。近期美国公布的一系列经济数据—包括疲软的零售销售数据、下滑的消费者信心指数以及持稳的生产者物价指数——显著提升了市场对12月降息的押注，降息概率从上周末的约30%跃升至80%以上。受此影响，黄金价格上涨逾1%，进而带动包括白银在内的整个贵金属板块关注度提升。各大投行对年末贵金属走势仍持乐观态度。并强调各国央行持续购金的趋势—考虑到金银历史相关性及货币政策重新定价周期中两者同步波动的特性，这一因素成为白银市场重要的情绪支撑。

交易者紧盯美联储信号与美债市场表现

美债收益率小幅走强，10年期国债收益率报4.02%附近，2年期国债收益率约为3.485%。此外，美联储领导层人事变动传闻引发交易者关注，凯文·哈塞特（Kevin Hassett）被视为热门人选，其支持低利率的立场进一步强化了市场对政策宽松的预期，通过提振贵金属整体看涨氛围间接支撑白银价格。

美元反弹对白银影响几何？

美元指数从支撑位反弹并收复200日均线，但这一走势是在节前交投清淡的背景下形成的。若美元实现更具持续性的反弹，可能会给黄金和白银的上行带来阻力，但当前市场参与度不足的现状表明，交易者尚未将此次反弹视为实质性利空因素。

白银展望：多头能否夺回历史内高点？

白银短期走势取决于多头能否以坚定动能突破54.860美元的前期历史高点。若突破得到确认，将为其向历史高点60.000美元迈进打开空间。

下行方面，市场主要支撑位在50.000美元的心理关口，其中50日均线（最新报49.50美元）是判断主要趋势的关键指标。鉴于贵金属板块整体走强、降息预期升温且缺乏显著抛压，只要白银能够守住上述支撑区间并持续对54.390美元阻力位施加压力，短期走势{起码今年内}仍将偏向看涨, 并挑战历史高点的60.000美元水平。

俄乌谈判悬念迭起 ; 油价短期走势疑似 “过山车” ?

上月下旬，国际原油市场犹如一场惊心动魄的过山车之旅，从温和的反弹到中期的急剧下挫，再到周末的谨慎回升，油价在多重因素的拉锯中最终实现了近期少见的周涨幅。然而，这一小幅上涨难以掩盖整体疲软态势，布伦特原油和美国原油连续第四个月收跌，创下自2023年以来的最长连跌纪录。地缘政治风险、美联储货币政策预期以及全球供应过剩前景交织成网，主导了市场的每一次波动。

投资者们在乌克兰和平谈判的乐观与疑虑之间摇摆不定，同时OPEC+会议的临近也增添了更多不确定性。回顾上月1，油价走势不仅反映了短期事件的影响，更预示着未来油市可能面临更大的供应压力和需求不确定性。

降息与地缘燃点上行引擎

上月下旬周一开盘，国际油价便展现出强劲反弹势头。这一上涨主要源于市场对美国美联储12月降息的强烈预期，美联储理事沃勒公开表示，就业市场数据疲软足以支撑再降息0.25个百分点, 提升石油需求的利好消息。同时，乌克兰和平谈判的前景不明朗进一步推升了地缘政治风险溢价。

美国和乌克兰官员虽努力缩小在结束战争计划上的分歧，但俄罗斯石油出口相关协议的疑虑加深。近期油价疲软虽受和平进展报道拖累，但风险溢价减少幅度过大，战争延续的可能性将重新注入市场不确定性。

和平曙光重现，供应过剩担忧重创油价

油价走势急转直下，这一剧烈回调源于乌克兰对美国政府俄乌和平协议框架的积极暗示，这被市场视为结束战争的潜在突破。和平谈判如同探戈，需要双方步调一致，目前俄罗斯的态度仍扑朔迷离。若冲突终结，西方对俄罗斯能源贸易的制裁可能迅速解除，从而放大明年全球原油供应过剩的局面。

与此同时，供应过剩预期如阴云般笼罩市场，2026年原油供应增幅将至少超过需求增长200万桶/日，且2027年难见供应短缺迹象。和平协议若成真，将助力俄罗斯石油产量回升至OPEC+约定水平。

展望未来:

综上所述，上周油价虽实现约近1%的温和上涨，但在地缘政治悬念、美联储政策信号和全球供应过剩压力的多重影响下，市场波动剧烈，整体走势偏向谨慎。

展望未来，OPEC+会议的结果将直接左右短期供应格局，而俄乌谈判若成功落地，可能放大供应过剩风险，推动油价进一步下探；反之，谈判破裂将重燃地缘风险溢价。市场对2027年布伦特原油均价的预测仅为57-60美元，而美国WTI原油均价是52-55美元的预测提醒投资者需警惕全球经济复苏的脆弱性。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（12月01日）：澳大利亚第三季度黄金勘探支出额(万澳元) ; 欧元区11月SPGI制造业PMI终值 ; 英国11月SPGI制造业PMI终值 ; 美国11月SPGI制造业PMI终值 ; 美国11月ISM制造业PMI

周二（12月02日）：澳大利亚截至11月30日当周ANZ消费者信心指数 ; 澳大利亚第三季度经常帐(亿澳元) ; 欧元区11月调和CPI年率-未季调初值(%) ; 欧元区10月失业率(%)

周三（12月03日）：澳大利亚11月AIG制造业表现指数 ; 澳大利亚第三季度季调后GDP季率(%) ; 英国11月SPGI服务业PMI终值 ; 美国11月ADP就业人数变动(万) ; 美国9月进口物价指数月率(%) ; 美国11月ISM非制造业PMI

周四（12月04日）：欧元区10月零售销售月/年率(%) ; 美国截至11月29日当周初请失业金人数(万) ; 美国10月贸易帐(亿美元)(1204-1211)

周五（12月05日）：欧元区第三季度季调后GDP季率终值(%) ;  美国9月个人支出月率(%) ; 美国9月耐用品订单月率修正值(%) ; 美国9月工厂订单月率(%) ; 美国12月密歇根大学消费者信心指数初值

风险提示

差价合约交易因具有一定的风险性，可能不适合所有投资者。在与BCR交易前，请确保您阅读并已充分了解可能涉及到的相关风险。同时，请谨慎考虑您的投资目标，财务状况，投资需求与经验水平，并在必要时获得独立的专业意见。以上内容仅用于教育目的，不构成任何投资建议，对于因使用其中包含的信息而直接或间接造成的损失，百汇BCR不承担任何责任。BCR Co Pty Ltd (BCR Global) 受英属维京群岛金融服务委员会（BVIFSC）所监管，监管牌照号为 SIBA/L/19/1122。